Мы сохраняем позитивный взгляд на Самолет, при этом снижаем целевую цену до RUB 3600 на фоне повышения стоимости капитала и обновления прогнозов с учетом недавних релизов и изменений макропрогнозов. Операционные результаты показывают увеличение продаж, следовательно, история роста Самолета сохраняется.
Взгляд на компанию
Лидирующие позиции, интерес к региональной экспансии. Самолет занимает первое место по объемам незавершенного строительства в России и активно развивается, расширяя присутствие в регионах. Перспективы дальнейшего роста подкрепляются основательным земельным банком в 45.9 млн кв. м. Кроме того, Самолет развивает фиджитал-проекты, совершенствуя свое клиентское предложение и диверсифицируя бизнес. Самолет развивает региональную экспансию, что усиливает дальнейшие перспективы роста.
Драйверы роста
Рост бизнеса и новые направления. Новые успешные направления бизнесов Самолет позитивны для оценки стоимости компании с потенциальной монетизацией актива Самолет Плюс в 2026 г. через IPO. Кроме того, Самолет как лидер отрасли развивает новые направления и проводит региональную экспансию — фактор роста в будущем.
Ключевые риски
Давление на продажи. Самолет остается ключевым игроком в сегменте масс-маркета — это сильный фактор в условиях высоких процентных ставок. Однако ослабление потребительского спроса может негативно сказаться как на продажах, так и на ценах, что несет риск для сектора в целом.
Основные изменения
Обновление прогнозов после недавних результатов. Мы несколько повысили прогнозы выручки и EBITDA, отразив сильные продажи ранее и недавний релиз финансовых результатов за 1П24. Вместе с тем в 1П24 чистая прибыль Самолета снизилась до RUB 4.7 млрд (-30% г/г) на фоне роста финансовых расходов, что привело к пересмотру ожиданий на 2024-25 гг. Консенсус, на наш взгляд, не отражает более низкий уровень прибыли.
Оценка и взгляд
Сохраняем позитивный взгляд. Для оценки мы используем модель дисконтированных денежных потоков, при этом безрисковая ставка выросла до 15.75% с 14.5% ранее, что привело к повышению стоимости капитала. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Самолета с учетом возможностей роста и отмечаем поддержку акций от обратного выкупа и диверсификации истории в новые проекты.