Газпром нефть включаем в список фаворитов. Мы добавляем Газпром нефть в список лидеров по трем причинам. Во-первых, мы считаем, что акции компании окажутся более чувствительными к любому восстановлению мировых цен на нефть, которые, по нашему мнению, в ближайшие недели, скорее всего, снова вырастут до $80/баррель или выше. Во-вторых, компания недавно инициировала значительное увеличение выплат до 75% с прежних 50%, что, на наш взгляд, еще не полностью отражено в цене акций. В-третьих, проще говоря, с марта акции отстают от аналогов, и мы считаем, что уже пора их догонять.
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015-21 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10/барр. с лихвой компенсируют дополнительное «добровольное» сокращение добычи в России на 500 тыс. барр./сутки и умеренный рост налогов. Несколько дочерних компаний Газпром нефти находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
Долгосрочная история роста впечатляет. Существенный потенциал роста Газпром нефти завязан на ее проекты (проект «Зима», нефтяные оторочки сверхгигантских газовых месторождений Газпрома). Но для реализации этих планов в полной мере необходима отмена квот на добычу ОПЕК+.
Повышение дивидендов, похоже, подтверждено
Выручка материнской компании Газпром от экспорта газа в Европу серьезно упала, поэтому ей потребуется больше дивидендов от дочерней Газпром нефти. Компания объявила о выплате 75% чистой прибыли за 9М23 при минимальном размере, согласно дивидендной политике, 50%. Мы полагаем, что выплата 75% чистой прибыли станет «новой нормой».
Ключевые риски
Ралли в рубле может снизить инвестиционную привлекательность бумаги. Прибыль нефтяников в рублевом выражении чувствительна к обменному курсу рубля к доллару. Скорее, ралли в российской валюте, а не медленное понижение ее курса скажутся на динамике котировок.
Волатильность цен на нефть может повыситься, уровень $80/барр. исторически не стабилен. Сейчас цены на нефть находятся вблизи долгосрочного среднего с поправкой на инфляцию, но исторически черное золото торгуется гораздо выше или ниже. В ближайшие 12 месяцев вероятен как мощный рост цен, так и падение.