Новость: Акции ПАО «Сегежа групп» с начала сентября выросли более чем на 50%, хотя их текущая цена все еще на 30% ниже своих уровней на начало августа.
Ожидания Генеральный директор Segezha Group Александр Крещенко заявил на телефонной конференции 28 августа, что лесопромышленный холдинг, подконтрольный АФК «Система», планирует провести дополнительную эмиссию акций (SPO) для улучшения финансового положения. Детали размещения могут быть озвучены этой осенью.
Ранее, в июне, основатель АФК «Система» Владимир Евтушенков утверждал, что проведение SPO не планируется из-за рыночной ситуации, хотя докапитализация компании оставалась возможной. На фоне этих заявлений мы снизили дисконт на риски вложений в бумаги компании с 50% до 45%.
Финансовые результаты и прогнозы Президент компании Михаил Шамолин подтвердил планы по удвоению показателя OIBDA в 2024 году (в прошлом году этот показатель составил 9,3 млрд руб.). Это позитивно отразилось на наших прогнозах, однако, по итогам I полугодия 2024 года OIBDA компании составила 9,2 млрд руб., а чистый полугодовой убыток достиг 9,5 млрд руб..
Негативные драйверы включают опережающий рост себестоимости на 20%, а также увеличение коммерческих и административных расходов и процентных платежей (с 7,6 млрд руб. до 11,7 млрд руб.). Тем не менее, при сохранении позитивной динамики цен на товарных рынках, мы ожидаем восстановление чистой прибыли Segezha Group на уровне 8,5 млрд руб. в следующем году. Возможность выплаты дивидендов в ближайшие годы мы по-прежнему не рассматриваем.
Оценка и рекомендации Из-за значительной неопределенности в размере предстоящей допэмиссии (предполагаемый объем — от 25 до 50 млрд руб., в зависимости от уверенности менеджмента и инвесторов), мы пересмотрели наши оценки и повысили дисконт — поправку на риски вложений в бумаги компании до 65%.
В итоге, расчетная справедливая стоимость акций Segezha Group снижена с 3,98 руб./ао до 1,77 руб./ао, что предполагает 13%-ный потенциал роста. Рекомендация — «держать», с учетом значительных рисков.