Новость: Еврокомиссия предлагает включить в 16-й пакет санкций против России запрет на поставки алюминия в ЕС. Об этом сообщает агентство Bloomberg.
Очередной раунд санкций, как предполагается, будет объявлен в феврале 2025 года. Согласно публикации, ограничения на импорт алюминия из России могут быть постепенными, а их сроки и масштабы пока не определены.
Менеджмент РУСАЛа ранее предупреждал о возможных последствиях таких санкций: рост цен и удар по перерабатывающей отрасли ЕС. По данным Trade Data Monitor, в январе–сентябре 2024 года российский алюминий составлял 6% импорта алюминия в ЕС, в то время как в 2023 году этот показатель был 11%, а в 2022 году — 20%.
Согласно отчету РУСАЛа по МСФО за I полугодие 2024 года, на Европу приходилось 22% выручки компании, что ниже показателя 28% по итогам 2023 года. Сегмент глинозема обеспечивает высокий уровень доходов компании на европейском рынке. Мы полагаем, что планируемые санкции затронут сегмент алюминия, но не глинозема.
Сохраняем дисконт на риски вложений в бумаги компании на уровне 30%, что отражает сравнительно высокие нерыночные риски для эмитента.
РУСАЛ успешно адаптировался к санкциям в прошлом. После введения США пошлин на импорт алюминия из России (около 5% продаж компании), объемы были перенаправлены в Азию. В 2023 году производство алюминия увеличилось на 0,3% до 3,85 млн тонн, а продажи в Китай выросли более чем в 2,5 раза. В целом доля Азии в структуре продаж компании составила 38,4% по итогам 2023 года, увеличившись до 42% в I полугодии 2024 года ($2,371 млн из $5,659 млн).
Решение Европейского Союза об ограничениях может усилить опасения дефицита алюминия на мировом рынке. В то же время, менеджмент компании, учитывая текущую макроэкономическую конъюнктуру, начал программу оптимизации мощностей, включая сокращение производства алюминия на 250 тыс. тонн. Это эквивалентно 0,3% мирового предложения алюминия, при среднегодовых темпах роста предложения на уровне 2%–3% за последнее десятилетие.
Мы прогнозируем среднегодовой рост мировых цен на алюминий на уровне 15% в 2025–2026 годах, несмотря на усиливающееся давление на добывающие компании.
С учетом сокращения производства и пересмотра среднесрочных прогнозов курса рубля, мы повысили прогноз EBITDA РУСАЛа на 2025 год с $2,327,1 млн до $2,472,6 млн. Прогнозы чистой прибыли и EBITDA на 2024 год остались без изменений и составляют $1,1 млрд и $1,96 млрд соответственно.
Мы не закладываем в прогноз рост стоимости долга эмитента в 2025 году, так как РУСАЛ успешно привлекает заимствования в юанях, несмотря на увеличение доли займов с плавающей ставкой.
Оценка справедливой стоимости компании остается на уровне 81,72 руб./ао, что предполагает 135%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».