Период высоких ставок — хорошее время для страховых компаний. Это позволяет предложить клиентам максимально выгодные тарифы, зафиксировать высокую доходность инвестиционного портфеля и заработать на переоценке активов при изменении денежно-кредитной политики (ДКП). Мы ожидаем рост GWP (Gross Written Premiums) Группы Ренессанс Страхование на 22% г/г в 2024 году и на 16% г/г в 2025 году, а инвестиционный портфель (с учетом последних приобретений) увеличится на 30% г/г в 2024 году и на 16% г/г в 2025 году.
- Рост прибыли при любом сценарии ДКП. В нашем базовом сценарии на 2025 год (ставка Центробанка 20% на конец года, 23% в среднем) чистая прибыль составит 20 миллиардов рублей (увеличение в 2,5 раза г/г, ROE 36%). Дивидендная доходность (при выплате 50% прибыли) — 19%. В негативном сценарии (ставка Центробанка 25% до конца года, что может привести к дальнейшей отрицательной переоценке портфеля) прибыль составит 13 миллиардов рублей, по нашим оценкам (+62% г/г, ROE 25%).
- Низкая оценка, ограниченные риски. По нашим расчетам, акции Группы Ренессанс Страхование торгуются с мультипликатором P/E 2025 года на уровне 2,7x, с дисконтом 23-27% к компаниям с аналогичным уровнем ROE (Т-Технологии и Европлан) и 46% к средним уровням 2023-2024 годов. В случае реализации негативного сценария, P/E 2025 года составляет 4,1x, что, на наш взгляд, приближено к справедливой оценке в текущих условиях. Таким образом, мы видим значительный потенциал роста в базовом сценарии при ограниченном потенциале снижения в негативном сценарии.