Новость: Акции ПАО «Полюс» с начала недели продемонстрировали близкие к нулевым изменения, торгуются лучше рынка.
С начала года они подорожали на 35%, в то время как индекс Мосбиржи снизился на 3%.
14 апреля 2025 года состоялось годовое общее собрание акционеров ПАО «Полюс», на котором был утвержден годовой отчет за 2024 год и принято решение о распределении прибыли, включая дивиденды. Выплаты по обыкновенным акциям составят 730 руб., если дробление акций не завершится, и 73 руб. — в случае его завершения. Дата закрытия реестра — 25 апреля 2025 года. По итогам 9 месяцев 2024 года было выплачено 1301,75 руб. на акцию — в общей сложности около 177 млрд руб. Это первые дивиденды с 1 полугодия 2021 года.
По дивидендной политике не менее 30% от EBITDA направляется на выплаты. Фактический уровень составил около 51% EBITDA, несмотря на планируемое повышение капзатрат в 1,8–2 раза до $2,2–2,5 млрд и ожидаемое сокращение производства золота с 3 млн до 2,5–2,6 млн унций в 2025 году. Компания делится с акционерами накопленной прибылью, которая по итогам 2024 года достигла 612,8 млрд руб. (против 432,9 млрд руб. в 2023 г.).
На фоне этих данных мы повысили наш прогноз цен на золото на IV квартал 2025 года с $2900 до $3050 за унцию , а на середину года — с $2750 до $3200. Среднегодовой прогноз роста мировых цен на золото в 2024–2031 гг. составляет 10%–15%. Поддержка золоту — как защитному активу — наблюдалась в периоды политической неопределенности и активного монетарного стимулирования в КНР, где М1 обновила исторические максимумы, а доходность 5-летних облигаций — минимумы.
Однако на фоне прогресса в переговорах по бюджету и заимствованиям в США, а также на фоне снижения котировок US Treasuries, интерес к золоту слабеет. При этом спрос на золото как товар может сохраняться в условиях роста цен на сырьё — под влиянием инициатив Администрации Трампа и решений ОПЕК. Фактором риска остаются высокие ставки и сложность привлечения заимствований.
Объем покупок золота ЦБ, по данным WGC, в 2024 г. составил 1045 т, немного ниже 1060 т в среднем за 2022–2023 гг. Темпы роста цен на золото опережали динамику широкой товарной группы — это ограничивает потенциал дальнейшего роста. Наш прогноз EBITDA на 2025 г. повышен до 538,0 млрд руб. (против 513,0 млрд руб. ранее), чистой прибыли — до 304,6 млрд руб. (против 266 млрд руб.). Прогноз EBITDA на 2026 г. — 695,1 млрд руб.
Учитывая рост CAPEX и сложность привлечения нового долга, среднегодовой прогноз свободного денежного потока к выручке на 2024–2031 гг. снижен до 11%, против 22% в 2013–2024 гг. и 0% в 2004–2012 гг.
Расчетное значение справедливой стоимости акций компании повышено с 18 346,20 руб./ао до 20 555,98 руб./ао, что предполагает 8%-ный среднесрочный потенциал снижения и сохраняет рекомендацию «держать».
Прогноз дивидендов по итогам 2025 г. составляет 1190 руб./ао, в то время как рыночный консенсус-прогноз — более оптимистичный, около 2200 руб./ао.