Мы понижаем целевую цену по бумагам МосБиржи на 5% до RUB 240 с RUB 250 (с учетом округления) за акцию после отсечки по финальным дивидендам за 2023 г. в размере RUB 17.5 на акцию. Подтверждаем негативный взгляд, исходя из отрицательной избыточной доходности -25%. Акции МосБиржи торгуются с 9.2х P/E 2024п против 11.4х среднего за 10 лет.
Взгляд на компанию
Устойчивая бизнес-модель. Московская биржа представлена в различных сегментах рынка: от ценных бумаг (акции и облигации) до денежного и валютного рынка, деривативов, а также предоставляет депозитарные и расчетные услуги. Кроме того, два года назад Московская биржа запустила платформу финансовых услуг. Мы считаем диверсификацию сильным фактором устойчивости бизнеса.
Драйверы роста
Высокие процентные ставки на более длительный срок. Высокий уровень процентных ставок напрямую поддерживает доходы и прибыли компании. Сохранение высоких процентных ставок на более длительный срок, чем ожидается, может поддержать чистые процентные доходы МосБиржи. Отметим, что в 4К23 чистый процентный доход составил RUB 18.9 млрд. Вместе с тем МосБиржа использует дополнительные доходы для инвестирования в компанию и прогнозирует высокий рост операционных расходов на уровне 35-48% в 2024 г.
Ключевые риски
Снижение активности. Проседание уверенности потребителей и макроэкономических показателей подразумевает ослабление торговой активности, что может ударить по комиссионному доходу Московской биржи. Отметим, общий объем торгов на МосБирже за февраль составил RUB 111.3 трлн (+33% г/г, +3% м/м) с ростом на всех сегментах.
Оценка и взгляд
Понижаем цену, сохраняем взгляд. Мы понижаем целевую цену по бумагам МосБиржи на 5% до RUB 240 с RUB 250 (с учетом округления) за акцию после отсечки по финальным дивидендам за 2023 г. в размере RUB 17.5 на акцию. Подтверждаем негативный взгляд, исходя из отрицательной избыточной доходности -25%. Акции МосБиржи торгуются с 9.2х P/E 2024п против 11.4х среднего за 10 лет.