Новость: Акции ПАО «Группа ЛСР» с начала недели подешевели на 1%, но выглядят лучше рынка.
Девелоперский сегмент продолжает сталкиваться с неоднородным новостным фоном. С одной стороны, законодательные угрозы, такие как законопроект ЛДПР о сроках владения недвижимостью для продажи без НДФЛ, и ухудшение геополитической ситуации оказывают давление на рынок. Также резкое снижение цен на облигации девелоперских компаний и повышение вероятности отраслевых дефолтов способствуют снижению цен на недвижимость. В таких условиях бизнес ограничен в возможности наращивать активы, что ведет к росту предложения на рынке недвижимости. Прогнозы на второе полугодие 2024 года для отрасли ухудшились на фоне роста ключевой ставки.
С другой стороны, появились признаки улучшения информационного фона, что может привести к росту спроса на девелоперский сегмент в ближайшие месяцы. Возможное завершение цикла ужесточения кредитной политики ЦБ и приверженность Минфина плану заимствований поддерживают рынок.
Тем не менее, с учетом роста рисков и повышения дисконтной ставки для расчета справедливой стоимости акций, мы повысили дисконт с 15% до 25%. Ожидаем снижения EBITDA Группы ЛСР в 2025 году на фоне ослабления операционной статистики.
Выручка и скорректированная EBITDA Группы ЛСР за первый полугодие 2024 года составили 85,14 млрд руб. (+13% год к году) и 20,29 млрд руб. (+3% год к году) соответственно. Чистая прибыль компании увеличилась в 2,5 раза, что указывает на способность компании контролировать издержки при стабильной стоимости долга.
Прогноз чистой прибыли на 2024 год был незначительно скорректирован до 17,4 млрд руб. (с 17,6 млрд руб. ранее), а прогноз дивидендных выплат - до 67,7 руб./акция (с 68,5 руб. ранее). Мы также ожидаем, что на фоне ухудшения кредитных условий и рисков повышения налогов в 2025 году, EBITDA Группы ЛСР снизится до 45 млрд руб.
В долгосрочной перспективе, на фоне позитивных внешних и внутренних факторов, таких как активность на потребительских рынках, мы прогнозируем, что ужесточение кредитно-налоговых условий начнёт сказываться на рынке недвижимости только в конце 2025 — начале 2027 годов. В 2026 году ожидаем снижение цен на недвижимость на 5-10%, с восстановлением темпов ипотечного кредитования.
Оценка справедливой стоимости акций была пересмотрена с понижением до 816 руб./акция, что предполагает 7%-ный потенциал роста и рекомендацию «держать».