Мы открываем торговую идею «Лонг HeadHunter» с целевой доходностью 15% до конца декабря. На наш взгляд, у акций HeadHunter очень привлекательная инвестиционная история с явными катализаторами роста, хорошей дивдоходностью и привлекательной оценкой. Бумаги выросли в цене c начала торгов в четверг, несмотря на вероятный навес предложения бумаг после редомициляции. На наш взгляд, это показывает, что рынок позитивно настроен к бумаге. И хотя риск навеса сохраняется, мы ждем что катализаторы в бумаге возобладают.
Три причины покупать/продавать: Ждем сильных финансовых результатов за 3К24 и за 2024-25 гг. Дивдоходность 15-16% на 1-2 квартала, выкуп акций с рынка, регулярные дивиденды в будущем Привлекательная оценка Оценка: позитивный взгляд на 12 месяцев, при оценке 9х по мультипликатору Р/Е на 2025п Доходность: 15% до конца декабря Катализаторы: результаты за 3К24 (14-15 ноября), особые дивиденды (конец 2024 г./начало 2025 г.) Риски: затяжной период навеса предложения, общерыночные, экономические, геополитические
Конкуренция за персонал на рынке подкрепляет привлекательные перспективы роста
HeadHunter выигрывает от роста конкуренции за персонал в РФ. Безработица в России остается на историческом минимуме — 2.6% во 2К24 против 4.8% в 2021 г. Это обусловлено как долгосрочным демографическим трендом и развитием онлайн-торговли и платформенной занятости в РФ, так и специфическими факторами с 2022 г. В результате выручка компании выросла на 47% в 1П24 по сравнению с 1П23, а скорректированная чистая прибыль удвоилась. И хотя мы ждем снижения темпов на фоне замедления роста ВВП и нормализации базы сравнения, темпы роста выручки HeadHunter, по нашему прогнозу, останутся привлекательными, если ВВП продолжит расти. В таких условиях мы ждем увеличения выручки компании на 35% во 2П24 и на около 20% в 2025 г. — при сохранении высокой рентабельности.
Особые дивиденды и выкуп акций с рынка — поддержка для котировок
HeadHunter планирует вернуться к регулярным выплатам дивидендов и распределить особый дивиденд после завершения редомициляции. По ожиданиям компании, размер особого дивиденда может составить RUB 640-700 на акцию (дивдоходность 15-16%). Компания ждет, что весь процесс редомициляции завершится до конца 2024 г. В дальнейшем HeadHunter планирует распределять минимум 75% чистой прибыли в качестве дивидендов, что, по нашей оценке, предполагает дивдоходность около 8% за 2025п. Кроме того, с сегодняшнего дня (30 сентября) действует программа выкупа акций с рынка — на сумму RUB 9.61 млрд и сроком год (до 29 сентября 2025 г.) Ожидания дивидендов и программа выкупа, на наш взгляд, должны поддержать котировки в ближайший квартал.
Ждем от идеи доходность 15% до конца декабря
У нас позитивный взгляд акции HeadHunter на 12 месяцев. Бумаги торгуются по мультипликатору P/E на 2025п в 9x. На наш взгляд, это очень привлекательная оценка для истории роста, которая еще и предлагает дивдоходность 15-16% на ближайшие 1-2 квартала. Ключевой риск для идеи и взгляда, кроме общерыночного и процентных ставок, это потенциальный навес предложения акций. По нашей оценке, это не менее 19 млн акций на начало торгов МКПАО в четверг, или 35% капитала. И реализация этого навеса может занять недели. Однако акции показали сильную динамику с начала торгов в четверг (прибавили более 10%), несмотря на вероятное избыточное предложение бумаг, что, на наш взгляд, отражает интерес рынка к бумаге. Поэтому мы решили открыть идею сейчас, не дожидаясь полной реализации потенциального навеса, учитывая катализаторы инвестиционной истории HeadHunter.