Снижение ставок в США и глобальный энергопереход должны поддержать цены на металлы в 2025 году. Ключевой особенностью «Норникеля» является диверсифицированная корзина металлов (Ni, Cu, Pd, Pt). Даже при текущих ценах на сырьевые продукты компания демонстрирует высокую рентабельность EBITDA – около 40% – благодаря уникальным качествам добываемой руды, контролю себестоимости и значительному присутствию на мировых рынках. Доля «Норникеля» на рынке палладия – около 40%, высокосортного никеля - 20%. Мы ожидаем постепенного восстановления цен на цветные и драгоценные металлы, что создаст дополнительные драйверы для роста компании. Для снижения рисков, связанных с геополитическими ограничениями, а также для снижения капитальных затрат компания рассматривает к 2027 году возможность переноса плавильных мощностей Медного завода в Китай. Основным риском для инвестиционного кейса является ухудшение конъюнктуры на рынках ключевых металлов, что может сказаться на прогнозах по дивидендам.