Мы понижаем целевую цену бумаг Северстали на 10% до RUB 1800 с RUB 2000 (округлено) за акцию после отсечки по общим дивидендам за 2023 г. и 1К24 в размере RUB 230 на акцию. Подтверждаем негативный взгляд, исходя из отрицательной избыточной доходности -23%. Акции Северстали торгуются с мультипликатором P/E 6.9х на 12 месяцев при среднем 8х.
Взгляд на компанию
Северсталь первой из металлургов объявила дивиденды за 2023 г. Результаты за год показали, что компания полностью восстановилась после шока 2022 г. и уже готова вернуться к дивидендам. Пока другие игроки сектора временят с выплатами, Северсталь рекомендовала дивидены за 2023 г. с доходностью 11%. Это событие стало мощным катализатором для акций компании. В среднесрочном плане накопленные на балансе средства могут и дальше обеспечивать высокие выплаты. Северсталь находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Рост цен на сталь В РФ. При стабильных объемах продаж ключевую роль в финрезультатах Северстали играют цены на сталь. Отчасти они следуют как за мировыми рынками, так и за внутренним спросом. В базовом сценарии мы прогнозируем рост цен на сталь в РФ в 2024 г. на 11% г/г в рублях и на 3% в долларах, что в целом поддержит прибыль компании.
Возврат к квартальной отчетности и дивидендам. Недавно компания заявила, что с высокой вероятностью может вернуться к квартальным отчетам. Это позитивно для настроений и даже может указывать на возобновление квартальных дивидендов. Мы считаем, что такое событие станет хорошим катализатором для котировок.
Ключевые риски
Сохранение жесткой денежно-кредитной политики. Более ястребиная монетарная политика ЦБ при снижении господдержки экономики может охладить деловую активность как в строительном секторе, так и в прочих отраслях, потребляющих сталь. В таком случае спрос/цены на сталь могут упасть, но вероятность такого сценария, на наш взгляд, пока ниже среднего.
Основные изменения
Дивиденды. Понижаем целевую цену на размер дивиденда после экс-дивидендной даты
Оценка и взгляд
Целевая цена понижена. Мы понижаем целевую цену бумаг Северстали на 10% до RUB 1800 с RUB 2000 (округлено) за акцию после отсечки по общим дивидендам за 2023 г. и 1К24 в размере RUB 230 на акцию. Подтверждаем негативный взгляд, исходя из отрицательной избыточной доходности -23%. Акции Северстали торгуются с мультипликатором P/E 6.9х на 12 месяцев при среднем 8х.