Дешево не значит сердито. Кого недооценил рынок?
Эксперт БКС Экспресс Анна Кокорева предлагает рассмотреть, какие компании на российском рынке сейчас оцениваются дешевле и какие из них притягивают внимание биржевых инвесторов.
Для сравнения стоимости компаний воспользуемся оценочными мультипликаторами, позволяющими сравнить между собой компании абсолютно любого размера и обладающие различными количествами акций в обращении.
• P/E — рассчитывается как цена акции, поделенная на прибыль на акцию. Показывает неоцененность или переоцененность компании относительно конкурентов. Чем ниже P/E, тем дешевле стоят бумаги эмитента относительно прибыли на акцию, которую он зарабатывает.
• EV/EBITDA — стоимость компании, поделенная на прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Позволяет оценить, за какой период времени окупится стоимость компании при текущем уровне прибыли, неизрасходованной на амортизацию и налоги. Чем ниже коэффициент, тем лучше.
• Для финансового сектора P/BV — капитализация, поделенная на балансовую стоимость (собственный капитал). Позволяет отделить собственный капитал от привлеченного. Показатель корректен только при сравнении компаний из одной отрасли и у которых числятся на балансе материальные активы: земля, здания, оборудование, финансовые активы.
В таблице представлены 10 компаний с наиболее низкими прогнозными значениями по мультипликаторам, рассчитанными исходя из прогнозов по ключевым финансовым показателям компаний на 2024 г.
Сравнение мультипликаторов
• Чем ниже оценка по мультипликаторам, тем дешевле оценивается компания, что может предоставлять дисконт к аналогичным эмитентам.
• Если оценка выше, то ситуация обратная. Это может говорить о превосходстве бизнеса над конкурентами или же о «перегретой» стоимости акций.
Из таблицы видно, что одни из самых низких мультипликаторов у акций Башнефти. После снижения котировок в течение 4 лет в акциях наблюдается активный рост. Если оценивать компанию по представленным показателям относительно своего бенефициара компании Роснефть, то Башнефть торгуется с существенным дисконтом.
В разряд недооцененных рынком компаний попадает сразу несколько представителей сектора электроэнергетики. Все три компании, ФСК-Россети, ТГК-1 и ОГК-2, торгуются достаточно «дешево».
Правда, рассматривать указанные мультипликаторы в отрыве от специфики бизнеса не стоит, это лишь один из способов первичного отбора бумаг в портфель. Далее каждую компанию стоит изучить подробнее, а некоторые из мультипликаторов лучше посмотреть в ретроспективе и сравнить текущее значение с историческими.
На кого обратить внимание
На мой взгляд, кроме акций компании Башнефть, наиболее интересно смотрятся:
• Ростелеком-ао — акции еще не закрыли дивидендный гэп. • ТМК — вот-вот обновят исторические максимумы. • Роснефть — в преддверии коррекции, но потенциал еще есть, также не забываем о дивидендных выплатах. • HeadHunter — адр компании на подъеме, если информация о завершении редомициляции подоспеет вовремя, есть шанс обновить максимумы.
Долгосрочный взгляд БКС
• Башнефть (Взгляд: нейтральный. Цель на год 2800 руб., +11%) • HeadHunter (Взгляд: позитивный. Цель на год 4000 руб., +22%) • ТМК (Взгляд: позитивный. Цель на год 280 руб., +23%)