Мы понижаем целевую цену акций Алросы на 7% до RUB 78, но сохраняем негативный взгляд. Принимая во внимание ожидаемое повышение налога на прибыль организаций до 25% с 20% с 2025 г., мы понижаем прогнозы чистой прибыли компаний сектора металлургии и добычи под нашим покрытием в среднем на 6-7% относительно предыдущих оценок.
Взгляд на компанию
Устойчивая бизнес-модель, но ситуация на рынках еще слабая. В отличие от конкурента De Beers, Алроса показала неплохие финрезультаты в 2023 г. Рентабельность бизнеса остается стабильной несмотря на серьезный кризис на алмазном рынке. Свободный денежный поток был низким из-за роста оборотного капитала и высоких инвестиций. Если по итогам 2023 г. будут дивиденды, то невысокие — не более RUB 2-3 на акцию. Алроса под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
Динамичный рост спроса на бриллианты в США, Китае. На две страны приходится более 60% мирового потребления ювелирных изделий с бриллиантами. Восстановление спроса выше ожиданий может поддержать всю цепочку от продавцов до добывающих компаний. Алроса сможет в таком случае нарастить свободный денежный поток.
Рост цен на алмазы при структурном дефиците предложения. В более отдаленной перспективе ожидается стагнация мировой добычи алмазов. Причина в дефиците новых крупных кимберлитовых труб. В таком случае, при возрастающем спросе алмазное сырье может подорожать.
Ключевые риски
Искусственные камни могут отнять долю рынка. Рост популярности искусственно выращенных бриллиантов несет риски для сегмента мелких камней. Но пока данный тренд нельзя назвать однозначно негативным. Не исключено, что лабораторные камни просто будут отдельной нишей, учитывая обвал цен на них и дисконт в 90% против натуральных камней.
Оценка и взгляд
Понижаем целевую цену на 7%, негативный взгляд. Мы понижаем целевую цену акций Алросы на 7% до RUB 78, но сохраняем негативный взгляд. Принимая во внимание ожидаемое повышение налога на прибыль организаций до 25% с 20% с 2025 г., мы понижаем прогнозы чистой прибыли компаний сектора металлургии и добычи под нашим покрытием в среднем на 6-7% относительно предыдущих оценок.